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    企业成长、创业管理与风险投资

    文章来源: | 点击量: | 更新时间:2011年03月17日

过去十年,创业成为了中国最显著的经济活动之一。与此相伴随,风险投资在中国的创业活动中承担了越来越重要的角色。由此,我们需要对创业管理的内在规律创业管理与风险投资的关系这两大基本问题进行研究。

一、创业管理的内在规律

1、企业成长演进的一般规律

创业管理是企业成长演进过程中适用于创业期的一个阶段性管理模式。故,研究创业管理,首先必须了解企业成长演进的一般规律。研究表明,企业成长演进的一般规律包含静态逻辑和动态演进两个方面。从动态演进规律来看,企业的成长一般都要经历一个从创业期到成长期再到成熟期这样一个过程,相应地,其管理模式亦要经历从创业管理到半职业化管理,再到职业化管理的动态演变(图1);从静态逻辑来看,不管是创业管理模式还是半职业化管理模式,还是职业化管理模式,都要遵循资源决定业务、业务决定组织控制和治理结构,组织控制决定人力资源配置这样一个基本逻辑(图2)。

1 企业有效成长阶梯模型

企业资源是企业的特殊资产、技能以及能力的总和,是最终决定企业业务范围、组织控制与治理结构以及人力资源配置的初始条件。企业中具备商业价值的资源按其性质不同可以划分为公共性资源和专业性资源两种,前者的使用不具备排他性和竞争性,而后者则相反。一般来说,企业的核心资源及其性质与企业的战略目标及阶段性步骤的协调决定了企业的业务范围的宽窄,而业务范围的宽窄又决定了企业的组织结构和控制体系,继而决定了企业的整个治理结构,而企业的控制体系和治理结构又决定了企业的人力资源配置,这种资源、业务、组织控制和人力资源配置的一致性构成了企业的核心竞争力:当一个企业的核心资源是公共性资源时,资源的共享性决定了企业可以确立相对较宽的业务范围,这种相对较宽的业务范围意味着企业管理半径的延长,从而要求企业建立一种偏向分权和制衡的组织结构和控制体系,而分权和制衡的组织结构和控制体系对企业的人力资源配置提出了职业化的要求,这种分权组织和控制体系以及相应的人力资源配置的职业化同时还要求企业建立起一整套适应职业经理人需求层次的激励机制、企业所有权结构以及领导模式;当一个企业的核心资源是专业性资源时,资源使用的排他性和竞争性决定企业只能在相对较窄的业务范围内发展,这种较窄的业务范围意味着偏向集权的组织结构和控制体系即可适应管理半径的要求,而一种偏向集权的组织结构和控制体系对最高管理者的个人人力资本素质提出全面要求,从而使企业的整个人力资源配置围绕着最高管理者来进行,员工仅充当命令执行者的角色,企业的激励机制、所有权结构和领导模式亦需针对这样一种人力资源配置状态来建立。这就是企业不同发展阶段的不同管理模式所折射出的一个共同逻辑。

2 企业成长演进的静态逻辑

2、创业管理的内在规律与基本特征

显然,创业管理必须遵循这一共同逻辑。一般来说,在企业的创业期,企业缺少硬资产、没有经营历史,投资资金极度短缺,唯一的资源通常是创业者所拥有某种技术、在某一领域的从业经验以及其创业激情、旺盛精力、勇气和对市场的敏锐直觉,而且这种资源与创业者自身天然不可分割,因而表现出明显的专业性。在这样一种初始的资源条件下,企业只能将有限的资源以相对集中使用的方式到大企业不能顾及的不确定性很高的市场领域寻求生存发展的机会 ,从而表现出明显的机会主义行为倾向。这种机会主义行为跨度和深度通常依托于创业者本人所掌握的技术、经验、以及其市场直觉、勇气等个人人力资本禀赋,从而使决策权高度集中于作为最高管理者的创业者,并由带头来执行,从而要求构造出一种高度集权的组织和控制体系,一管到底的派活制便适应这一要求而产生。在这种组织和控制体系下,员工的主要任务是执行最高管理者的指令,而无需独立做出决策,因而对其素质要求不会很高。而且,企业的资源约束既吸引不力,也承受不起高素质员工的加盟。因此,与其机会主义业务倾向、高度集权的组织和控制体系相适应,企业在人力资源配置上便表现出了一种家族化特点,血缘、地缘和哥们义气成了创业团队最好的纽带,控制权激励成了最廉价却是最有效的激励方式,而企业所有权格局事实上的模糊性则构成了这一阶段全部治理特征的稳定基础。显然,创业管理的全部特征都没有脱开这一逻辑。这些特征所导致的绝对低成本恰好适应了这个阶段企业极度偏紧的资源约束,使得资源、业务、组织控制和人力资源配置实现了高度统一,从而确保了创业的成功。这就是创业管理的内在规律。从创业管理这一内在规律出发,我们将创业管理模式的基本特征概括如下:

§  一切以业务中心,销售是中心的中心

§  “机会主义业务路线

§  创业者一管到底的派活制集权管理模式和明确的责权利体系

§  以血缘、地缘或哥们义气为纽带的运营团队和控制权激励

§  感性决策和快进快出的竞争策略

§  有限资源的相对集中使用

创业管理的这一内在规律及其所折射出的基本特征与适用于成熟期的职业化管理模式完全不同。同样依据企业成长演进的静态逻辑,企业进入到成熟阶段后,通常会积累一定的核心资源,而且这种核心资源一般以品牌、管理经验、经销网络等公共性资源居多,企业总的资源约束也相对偏松一些。在这样一种资源条件下,资源的共享或转移通常会导致企业形成多个业务单元,这种多单元的业务结构要求企业在组织结构和控制体系上向相对分权的多层级结构方向发展,企业的高层管理者往往通过逐级授权和制衡来达成其管理目标,这种分权体系发展到一定程度,甚至连所有权和经营权都发生分离。这种分权和制衡的组织和控制体系一方面对各级经营管理人员自然就提出了职业化的要求,另一方面也导致了企业岗位职责的界定及制度化、程序化决策模式的形成。而职业化管理团队一方面对企业的激励机制提出了一揽子要求,以满足其更高的需求层次,另一方面受声誉机制和分权制衡决策模式的制约,在总的资源约束相对偏松的情况下,使企业避开了高不确定性领域,从而以相对高的投入在不确定性相对低的领域获取规模收入和利润,并依靠这种规模和资源建立起针对市场新进入者的种种门槛,最终以相对低成本取得竞争优势。同样实现了企业资源、业务、组织控制和人力资源配置的高度统一。

由此我们得出本文第一个重要结论:对于处于创业阶段的小企业来说,要想创业成功,必须采用创业管理模式,而不能照搬成熟企业的职业化管理模式。也正是站在这个角度说,作为创业者,一定要警惕一些经典MBA教条的误导。比如,试图通过岗位职责界定和授权分工模式来管理创业企业通常会得不偿失,而责权利简单明了、总经理一管到底的派活制却使之效率倍增;再如,专注于某一领域的业务拓展和理性分析决策通常会使企业过早夭折,而见缝就钻的机会主义业务路线和拍脑袋式的感性决策模式却最终让企业建立起了竞争优势,完成了原始积累!企业发展阶段不同,管理模式的差别十分明显,生搬硬套不得!

 

二、风险投资与企业成长的关系

1、风险投资的核心机制

风险投资是针对处于成长期、具有独特性和较高管理素质的未上市中小企业进行长期股权投资、以合理预期的高收益和合理控制的高风险为核心运行机制的一种特殊资本运营方式。风险投资合理预期的高收益主要来自以转换的形式分享的被投资企业的行业超额利润垄断利润以及基于这一基础条件和管理素质而获得的现值收益透支收益。在这四大收益来源中,以转换的形式分享的被投资企业的行业超额利润垄断利润是风险投资高收益中最基础、最主要的部分,而现值收益透支收益则属于基础收益的放大部分,四大收益均可合理预期。为实现高回报,风险投资商必须依照风险投资这一核心机制的内在要求,投资于那些处于成长期,并且具有独特性和较高管理素质的企业,并在投入稀缺资本的同时,依照有效资本市场资本化机制的要求对被投资企业进行培育,提供增值服务,塑造成功历史,最终通过适时启动资本化机制来将这四个方面的潜在收益兑付为现值回报(图3);图3 风险投资合理预期高收益的来源和转换过程

风险投资合理控制的高风险主要来源于其投资对象的高度不确定性、投融资双方不同的目标函数和信息不对称以及风险投资商对资本化时机的判断和选择,从而相应形成了成长风险逆向选择道德风险变现风险。风险投资的投资风险之所以相对于其他形式的投资要高是由其特殊的投资对象和特殊的收益机制所决定的:小企业这一特殊对象经营的高度不确定性使得风险投资商不得不分担被投资企业的成长风险;被投资企业经营历史的缺乏、资产性质及其资产结构中人力资本和无形资产的专用性、不可分割性和不可抵押性以及创业管理和职业化管理天然的敌对性使得风险投资的逆向选择和道德风险问题更为突出;而风险投资以资本化机制为依托的特殊收益机制一方面构成了成长风险传递和道德风险放大的条件,另一方面也导致了变现风险的出现。为合理控制高风险,风险投资从投资者和创业者两方面入手,通过拓展风险投资商的信息获取渠道、减少创业者的机会主义行为动机以及构造投融资双方博弈过程中的信号传递机制等发展了一套相对完整的风险控制机制,包括积极介入被投资企业、分阶段投资、联合投资、使用可转换金融工具、签署雇佣合同和回购条款、给创业者以股权和期权方式的激励补偿等,从而得以将其相对高风险合理控制在有限可控范围之内(图4)。

4 风险投资合理控制的高风险机制示意

2、风险投资对企业成长的影响

 人们普遍认为,风险投资商所提供的资本和增值服务对培育被投资企业成长有着非常重要的意义,实际情况并不完全如此。风险投资在被投资企业带来正面影响的同时,也会带来一定的负面效应,这一点必须为处于创业管理阶段的企业所认识。

1)风险投资对被投资企业成长的积极意义

首先,风险投资合理预期的高收益机制内含的职业化导向与被投资企业的成长演进路径相一致。风险投资合理预期的高收益机制表明,为了合理预期到以转换形式分享的被投资企业的行业超额利润和垄断利润现值收益透支收益并将这些预期收益及时兑付为现值,风险投资商首先必须投资于那些处于成长期、具备独特性并且管理素质相对较高的企业,同时构造一种资本化机制,并按这一机制的内在要求塑造被投资企业的成功历史,培育其成长,最后在条件成熟时启动资本化机制,实现投资退出。在这整个运作过程中,投资对象的选择、资本化机制和对被投资企业的培育缺一不可,投资对象的选择是基础,资本化机制是依托,而对被投资企业的培育则是必要条件(图3)。无疑,资本注入是培育被投资企业成长的一个基本手段,但资本注入并不必然和资本化机制的构造相协调,按照资本化机制内含的历史说明未来的基本逻辑,风险投资商对被投资企业的培育必须着眼于被投资企业的未来,这个未来的标准是资本化机制根据未来公开市场投资者投资决策的内在逻辑所赋予的,其基本要求是三个:一是企业的持续成长性,二是企业治理结构的完善性,三是企业人力资源配置的职业性。也就是说,风险投资商必须按照这三个基本要求来塑造被投资企业的历史,这个历史的塑造显然不是简单地注入资本就可以实现的,它还有赖于其他手段的配合,这就是风险投资商的增值服务(Value-added services。同时,这三个基本要求还表明,不论是注入资本还是提供增值服务,只要风险投资商按此要求来培育被投资企业,其培育过程便内含着一种明显的职业化导向:要想通过有效资本市场来退出投资,被投资企业就必须向未来的投资者传递其未来成长可持续性、低不确定性和财务安全性的信息,同时用一个职业化的管理队伍和完善的治理结构来证明这种信息提供的可靠性。显然,建立这一信息传递和证明机制的过程就是企业导向职业化管理的过程:按照企业成长演进的一般规律,在职业化管理阶段,资源约束条件的放松和核心资源的共享和转移一方面要求使得企业得以有条件在低不确定性领域靠规模投入获取规模收益,从而以相对低成本取胜,另一方面也要求以多层级组织、职业化的队伍以及制度化、程序化的决策来适应管理半径扩大的要求,并由这种职业化队伍天然的、理性的风险规避特性和程序化、制度化决策模式导致企业也只能在低不确定性领域以相对低成本优势来适应市场竞争。职业化管理的这些模式特征与风险投资商通过资本注入和增值服务来培育被投资企业的导向完全一致。

其次,风险投资使被投资企业迅速跨过创业管理阶段,加快了被投资企业的成长演进进程。按照企业成长演进的一般规律,在通常情况下,企业的创业都是在偏紧的资源约束下,依托创业者个人特殊的人力资本,以机会主义的业务路线开始的,创业管理模式以绝对低成本优势适应了这一创业特点。而在获得风险投资的情形下,企业的创业特点发生了明显的变化。首先是资源条件改变了,风险投资商的资本注入和增值服务大大放松了被投资企业的资源约束;其次是经营的不确定性降低了,风险投资合理预期的高收益和合理控制的高风险机制要求风险投资商以一种特殊的筛选机制来发现投资对象的高成长和独特性潜质,并要求被投资企业将这一高成长和独特性潜质塑造为核心资源,从而使得被投资企业不能如一般创业企业那样以机会主义的业务路线来进入市场,靠绝对低成本在高不确定性领域取得竞争优势。同时,放松的资源约束也使得被投资企业得以有条件放弃机会主义业务路线,转而进入能发挥其独特性优势的相对低不确定性领域发展,靠增加的投入和其他外部资源整合来获取行业超额利润和垄断利润。从企业成长演进的一般规律来看,资源约束的放松和经营不确定性的降低表明,相对于一般创业企业而言,风险投资支持的企业的成长演进进程大大加快了,随着企业投资价值的发现以及风险投资商投资资本和增值服务的注入,经历短暂的创业管理阶段之后,被投资企业迅速跃进到了半职业化管理阶段(图1)。显然,这种跃进对被投资企业的成长演进具有非常积极的意义:它大大提高了被投资企业创业成功的概率,并为日后企业成功成长为成熟大企业准备了核心资源基础。

2)风险投资对被投资企业成长的负面影响

企业成长演进的一般规律表明,尽管从企业的动态演进来看,企业的发展通常可以划分为创业管理、半职业化管理和职业化管理几个明显的阶段,但从其演进的静态逻辑来看,由于资源约束的放松需要一个逐步积累的过程,与资源条件变化相适应的业务、组织控制体系和治理结构以及人力资源配置的调整也需要一个过程。因此,企业的成长演进实际上是一个漫长的、复杂的渐进过程,经由这么一个渐进过程,企业才能从创业管理阶段过渡到职业化管理阶段。也正因为这一过程的渐进性和复杂性,使得最终只有极少数企业可以创业成功,而在这些创业成功的企业中,又只有极少数最终可以经由半职业化管理阶段成功演进到职业化管理阶段,成就百年基业。

企业成长演进的这种渐进性与风险投资商培育被投资企业内在的短视性产生了矛盾。从风险投资合理预期的高收益合理控制的高风险机制来看,风险投资商培育被投资企业的这种短视性主要来源于三个方面:一是风险投资商自身为了及时将合理预期的以转换形式分享的被投资企业的行业超额利润和垄断利润以及现值收益透支收益兑付为现值,并使上述合理预期的高收益不被摊薄为平均收益,内在地具有一种尽早启动资本化机制、退出投资的要求。因此,尽管风险投资是一种相对长期的股权投资,风险投资商还是存在一种以尽可能短的时间培育被投资企业快速成长的倾向;二是风险投资商基于其控制道德风险的需要而对被投资企业在培育期的组织控制、治理结构和人力资源配置产生了较高的分权制衡和职业化要求,这种高要求在很大程度上超出了企业在半职业化管理阶段的内在需要;三是风险投资风险收益机制所依托的有效资本市场基于信息要求也内在地对被投资企业的组织控制、治理结构和人力资源配置产生了超出了其半职化管理阶段需要的、过高的分权制衡和职业化要求。

风险投资商培育被投资企业的这种短视性显然加速了被投资企业由半职业化管理向职业化管理的演进进程 。但风险投资的这种加速作用与其加速企业由创业管理阶段迈向半职业化管理阶段所产生的正面效应不同,其逻辑起点是风险投资的风险收益机制,因而具有外生性,与企业成长演进的静态逻辑所要求的起点不相符;而后者的逻辑起点则是企业初始的资源条件,具有内生的特点,与企业成长演进的逻辑起点完全一致。

塑造出企业的持续成长性,而半职业化管理的前期和中期正是企业塑造并形成核心资源的时期,这就决定了企业只能在一个相对窄的业务范围内经营,即走专业化路线。尽管,这种窄范围的单一业务经营适应了其时的企业资源条件并得以塑造出成长性,但其持续性并不能得到证明。而且,按照企业成长演进的静态逻辑,这种窄范围的单一业务经营也必然要求一种集权和分权相结合、集权程度略高一点的组织控制体系和适度职业化的人力资源格局与之相适应,从而和市场信息机制所要求的高度职业化和分权制衡组织控制体系产生了冲突。而有效资本市场解决这一证明冲突问题的一个基本办法是要求拟资本化企业提出募股资金投向或由并购方提出业务重组计划,在一个拟资本化企业的渐进演进过程中以合理假设来替代历史,用资本化后的历史来证明或证伪假设。而这个募股资金投向业务重组计划合不合理的主要依据是看其与企业其时的业务基础相衔接,与半职业化管理阶段企业业务的扩张路径、结构优化及相应业务成长模式是否一致,与资本化之后企业新的资源条件是否协调。¾即半职业化管理的前期和中期¾风险投资培育被投资企业的短视性及其加速被投资企业由半职业化管理向职业化管理迈进的逻辑起点与企业成长演进逻辑起点的不一致必然会导致被投资企业半职业化管理阶段正常演进进程的破坏,从而对其长期价值增长产生损害。为了阐明这一问题,我们先来研究在没有风险投资介入的情况下,资本市场的短视性与企业成长演进规律之间的矛盾性及其协调途径。显然,资本市场的这种短视性也是这个市场有效运行的一个内在结果。既然信息是一个有效资本市场的支点,那么除了强制性的信息披露要求外,在企业内部,最大程度的分权制衡和职业化管理有利于约束企业家精神的主导作用,增强企业管理的透明度和制度化,从而保证信息披露的及时性和真实性。但市场解决信息问题的这一内在要求和市场历史说明未来逻辑对拟资本化企业的业务要求产生了矛盾,同时也和企业其时的资源条件不相符:按照历史说明未来的逻辑和企业优化资本结构的要求,成长后期应该是企业最适合资本化的时期,这个时期也就是企业半职业化管理的后期,要实现在这一时期启动资本化机制的目的,拟资本化企业必须在这之前

接下来我们来研究风险投资介入被投资企业的情况。前面提到,风险投资商为了使合理预期的高收益不被摊薄为平均收益,内在地存在一种快速培育被投资企业的倾向。另一方面,为了控制道德风险,又内在地对被投资企业存在过度职业化和分权制衡的要求。在这种情况下,风险投资商通常采取的举措有三项:(1)以被投资企业的独特性为核心资源,界定强化主营业务,以注入资本和其他网络资源支撑企业快速做大销售、扩大市场份额;2)在创业者个人人力资本素质不适应资本市场的职业化要求时,依据《雇佣合同》解雇创业者,从外部引入职业经理人;3)建立独立于管理层的董事会等监管机构,保留重大决策的一票否决权或在企业经营不利的情况下将控制权由创业者转移到风险投资商手中。尽管,风险投资商的这些举措是其合理预期高收益合理控制高风险的内在要求,是风险投资整个运行机制的重要组成部分,但却对被投资企业的成长演进和长期价值增长产生了消极影响,概括而言,主要表现在三个方面:

首先,它增大了资本市场短视性引起的被投资企业(拟资本化企业)业务与组织控制和人力资源之间的内在冲突的协调难度,从而导致资本化之后被投资企业业务的被动转型,抬高了成长风险。风险投资商以注入资本和提供网络资源支撑被投资企业沿着独特性这一核心资源方向做大销售、强化主营业务的举措一方面使得企业得以快速显示出成长性,满足资本化机制的要求,但另一方面,这种做法大大缩短了被投资企业这一时期主营业务的生命周期。这样,与一般的拟资本化企业相比,在风险投资支持的拟资本化企业中,其窄范围单一业务与其高度分权制衡的组织控制体系及职业化队伍之间的内在冲突同样在所难免,而其协调难度却大大增加了。在一般的拟资本化企业中,合理的募股资金投向业务重组计划可以有效解决这个问题,企业之前正常的渐进形成的与核心资源相适应的业务基础提供了这种衔接,从而可以有效解决在企业原有业务基础上的业务持续成长问题。而在风险投资支持的企业拟资本化企业中,企业原有的主营业务在资本化之时已接近成熟期(这时启动资本化机制可让风险投资商获得最大收益 ),这就使得企业在资本化时提出的募股资金投向业务重组计划即使形式上满足资本化机制的要求,但事实上已无法与原有业务基础相衔接,从而因无法实现企业原有业务的持续成长而不得不在资本化之后进行业务转型,并且加大了转型风险。这种转型如果不成功,企业的长期价值增长就要受损。关于这一点,已经为许多被投资企业的实践所证明。

其次,它抹杀了核心创业者个人人力资本在半职业化管理中的重要作用,容易导致企业内部控制权争夺。企业成长演进的一般规律表明,半职业化管理是创业管理和职业化管理的结合部,是一个逐渐演进的过程。在这个过程中,随着企业核心资源的逐步形成,企业的业务范围逐步得到扩张,企业组织控制也由高度集权逐步走向分权。与这一进程相适应,企业在人力资源配置上也由创业管理中以核心创业者为中心,以企业家精神为主导逐步走向以职业经理人为中心,以经理人才能为主导。由此,我们看到,创业者个人人力资本在企业的成长演进过程中起着非常重要的作用,尤其是半职业化管理的前期和中期,创业者的企业家精神与创业管理能力,及其面向职业化管理所进行的能力转换成为了企业平稳过渡到职业化管理阶段的一个必要条件。这一条件适应了企业其时核心资源的塑造过程、专业化窄范围经营及职能型或职业分部型的组织控制特点,具有内在的协调性 。但核心创业者的这种企业家精神及创业管理才能明显为有效资本市场和风险投资的资本化机制的内在逻辑所不容。按照后者的逻辑,创业者的企业家精神通常会导致企业的集权倾向,从而体现出决策不透明、企业行为的主观化、个人化和不可预测等特点,继而加剧了信息不对称,引发道德风险,这些都与有效资本市场对信息的要求格格不入,同时也与风险投资商合理预期的高收益和合理控制的高风险机制相矛盾,所以必然被风险投资商所抛弃,改而以资本市场及风险投资风险收益机制所要求的职业化管理队伍来替代。这就是说,在被投资企业启动资本化机制之前,如果创业者不能证明自己的职业化管理能力及其相应人力资本特征,风险投资商就就随时有可能根据合理预期的高收益和合理控制的高风机制的内在要求对其予以解雇,取而代之的自然是那些在经理人才市场上声誉良好、易为资本市场所接受的职业经理人。从这个意义上说,人们通常所说的企业经营状况不佳只不过风险投资商解雇创业者的一个借口而已 ,而风险投资商和创业者事前签订的《雇佣合同》则为这种解雇提供了合法条件。尽管风险投资商对创业者的解雇有法可依、于理相合,但这种解雇对被投资企业成长演进的不利后果却不容忽视:一方面,由于创业者的创业动机决定了他不会轻易放弃对自己所创企业的控制权,加上风险投资内含着风险投商退出投资后将企业控制重新转移给创业者的这样一个隐性契约,创业者与风险投资商对企业控制权的内部争夺就在所难免 。这种争夺如果处理失当,就会给被投资企业带来灾难性的后果,成长进程很可能就会因此停止;另一方面,与企业组织控制与业务在这一阶段的内在矛盾一样,解雇创业者、引入职业经理人虽然与企业按资本化机制要求所塑造的组织控制和治理结构相一致,但同样与这时企业的窄范围单一业务产生了冲突,破坏了企业正常的成长演进的逻辑。正是站在这个角度,作者认为,对风险投资商而言,最理想的创业者乃是那些既具有创业管理能力,又具有职业化管理能力,同时还能在这两种能力之间进行有效转换的人。而在被投资企业的培育期,最好的人力资源配置则是由创业者以职业化管理之行创业管理与职业化管理结合部之。只有如此,风险投资合理预期的高收益和合理控制的高风险机制与被投资企业成长演进内在规律对这时期企业人力资源配置的矛盾要求才能基本得到协调。

最后,它导致了被投资企业的烧钱倾向。风险投资商做大销售、建立高度分权制衡组织和解雇创业者、引入职业经理人等一系列举措虽然是风险投资风险收益机制的内在要求,但其直接导致了被投资企业运营管理成本的增加。就做大销售而言,按照边际收益递减的规律,随着规模的扩大,企业在单一主营上的边际投入所获得的边际回报将呈现递减趋势,当业务规模扩展到一定程度时,这种投入的增加被变得不再合算。就组织控制体系建设和职业经理人才引入及相应报酬设计上,企业的投入也相对于非风险投资支持的企业要大得多,而且这种高投入与企业的窄范围业务经营并不适应,从而使被投资企业表现出一种烧钱的倾向。由此说明,对于人们普遍观察到的风险投资支持的企业的烧钱现象,与其说是由于创业者的机会主义行为所引起,倒不如是说是风险投资合理预期的高收益和合理控制的高风险这一核心机制的内在要求,是风险投资商为实现高回报所意愿承担的一个必要代价。但同时,我们也应注意到,对被投资企业而言,这种烧钱倾向在给企业带来销售增长的同时,却并不一定能够带来利润。而且,由于经理人的工资报酬和组织结构存在某种程度的刚性,从而为资本化后被投资企业的成长演进确立了不利的初始条件和某种程度的路径依赖,最终侵蚀了企业的利润。

由此我们得出本文第二个重要结论:在资源条件偏紧的创业阶段,获得风险投资支持是企业放松资源约束、提高创业成功率的一个重要途径。但作为创业者,必须正确面对这样一个客观事实:(1)风险投资的核心运行机制要求其建立一套严格的项目筛选标准,按照这一标准,只有那些具备高成长、独特性潜质且管理素质高的企业才会获得风险投资的青睐,而对于大部分不具备这种条件的创业企业来说,获得风险投资几乎是一件不可能的事;(2)即使是那些可能获得风险投资的创业企业,也必须充分认识到,风险投资的进入并不只是带来正面影响,它还可能对企业的长期成长带来损害。为了将这种损害尽可能降到最低,创业者就不能满足于自己的创业管理能力,还必须进行能力提升,以职业化管理之来行创业管理与职业化管理结合部之

 

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